报告摘要

　　立讯精密：全球领先的电子精密制造巨头

　　立讯精密成立于2004年，并于2010年在深交所中小板上市。自成立以来，公司从PC连接器起家，通过收购昆山联滔进入苹果供应链，随后围绕大客户，开拓天线、无线充电、线性马达、声学器件等模组产品，并在2017年后进入整机制造，产品线不断扩张，逐步成长为电子制造巨头。公司营收从2007年的3.51亿元增长至2019年的625.16亿元，年均复合增速高达54.01%；归母净利润从2007年的0.32亿元增长至2019年的47.14亿元，年均复合增速高达51.60%。

　　发展历史：稳扎稳打奠定电子制造王者地位

　　公司自2004年成立以来，稳扎稳打步步为营，公司的发展历程大概可以分为三个阶段：1)2004-2010年，公司专注于PC连接器领域，围绕最大客户富士康，产品规模不断扩大，并在2010年顺利上市；2)2011-2016年，公司在2011年收购昆山联滔，成功进入苹果供应链，随后围绕大客户平台，在手机、平板、电脑、手表等多领域实现连接器产品的扩张；3)2017年至今，公司进入丰收期，在无线充电、线性马达、射频天线、声学器件等模组，以及AirPods和AppleWatch整机组装均取得重大突破，业绩进入快速爆发期。

　　核心竞争力：三大能力铸就电子王者

　　富有远见的管理层、使命必达的公司文化、强大的精密制造能力是我们所归纳的公司核心竞争力。1、公司管理层对于行业发展趋势会有深刻的洞察力，提前多年进行研发布局，保证公司可以稳步成长；2、公司的文化就是使命必达，一定要优质地完成客户的要求，深受客户的信赖，也得到客户的众多支持；3、精密制造能力是公司开疆拓土的抓手，通过高质量地完成产品地设计、研发、生产、交付，公司保证了制造的高良率，也保证了公司的盈利能力。

　　盈利预测与评级：我们认为公司的核心竞争力在于富有远见而进取的管理层、使命必达的企业文化以及强大的精密制造能力。公司短期在手机模组份额提升+新品扩张，同时AirPods继续快速放量；中期AppleWatch有望复制AirPods的成功；长期则打造精密制造平台，向通信、汽车等多领域进军。我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.27/1.70/2.11元，维持“买入”评级。

　　风险分析：客户产品需求低于预期、竞争加剧的风险、新产品导入不及预期。

（文章来源：光大证券）